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熊貓債:上半年發行量顯著回落,下半年謹慎樂觀
2019-08-01 00:00:00      中國經濟導報


中國經濟導報記者|邵鵬璐

    受境外發債成本回落以及監管風險偏好降低等因素影響,熊貓債券2019年上半年發行量明顯回落。2019年上半年,中國債券市場共有14家主體累計發行熊貓債券19支,發行總額共計275.40億元,發行家數、發行期數和發行總額同比分別下滑26.32%、38.71%和46.52%,一級市場發行下滑顯著。
    展望2019年下半年,聯合資信發表的研究報告認為,美聯儲開啟降息的概率將有所提升,中美國債利差或將繼續走擴,利好美元債券發行,對熊貓債券市場形成一定的融資替代和擠出效應,預計下半年熊貓債券一級市場仍將呈現謹慎樂觀的發行態勢。
    
發行主體類型保持多樣,外國發行人數量進一步增加

    2019年上半年,熊貓債券的發行主體類型包括政府機構、金融機構和非金融企業。其中,政府機構發行規模占比16.34%,同比和環比分別上升9.62和11.80個百分點。金融機構發行規模占比48.29%,同比和環比分別大幅上升25.76和22.90個百分點,成為發行規模占比最高的發行主體類型。非金融企業的發行規模占比(35.37%)明顯減少,同比和環比分別大幅下降35.38和34.70個百分點。
    從發行人主體行業來看,2019年上半年,發行人行業主要集中在金融行業。由于房地產行業監管持續收緊,之前一直長期占據主導地位的中資房地產行業發行人在2019年上半年并未發行熊貓債券。
    2019年上半年,我國熊貓債券發行主體仍然以中資背景企業為主,其所發行的熊貓債券規模約占總發行規模的52.65%,雖然較2018年上半年(66.67%)和2018年下半年(73.47%)分別下降14.02和20.82個百分點,但占比依然過半。同時,2019年上半年外國發行人數量有所增加,共有5家發行人,其中新增了來自馬來西亞和葡萄牙的發行人,且主要集中在“一帶一路”沿線合作國家,共發行7支國際機構債券,發行規模占總發行規模的41.76%,同比大幅增加35.04個百分點。
    2019年上半年,熊貓債券發行人募集資金用途與上年基本類似,主要集中在補充運營資金、支持“一帶一路”項目建設以及償還債務、發展境外業務和滿足人民幣融資需求等。值得注意的是,募集資金用于“一帶一路”項目建設的熊貓債券期數與規模明顯增多。
    
平均發行規模明顯下降,發行利率明顯回落

    從已發行熊貓債券的債券類型看,2019年上半年發行的熊貓債券覆蓋了短期票據、中期票據、國際機構債、定向工具、公司債和可交換債等多個券種。但上半年,熊貓債券的發行規模多分布在0~20億元的區間內,占到總發行規模的68.04%以上,與2018年發行規模多分布在10億~30億元區間相比有所下移。2019年上半年熊貓債券的平均發行規模為14.49億元,較2018年上半年(16.61億元)和2018年下半年(16.33億元)均有所下降,主要原因是融資成本優勢進一步減少以及監管趨嚴,部分熊貓債券發行人對計劃發行規模進行了削減。
    2019年上半年熊貓債券信用等級主要分布在AAA~AA+級。由于熊貓債券相關監管日漸完善以及2018年下半年國內債券違約頻發、投資者信用偏好下降等因素影響,熊貓債券信用等級依舊高度集中在AAA級。
    2019年上半年在銀行間市場發行的3年期AAA級熊貓債券的平均發行利率為3.60%,同比(5.44%)、環比(4.70%)分別下降1.84和1.10個百分點,熊貓債券融資成本出現了顯著下行,主要是國內利率中樞同比、環比均出現下降所致。
    
對下半年熊貓債券市場保持謹慎樂觀

    2019年下半年,美聯儲開啟降息的概率有所提升,美國國債收益率仍有進一步下行的空間。另一方面,隨著財稅刺激措施密集出臺,中國經濟在2019年下半年將大概率觸底回升,中國國債收益率在下半年繼續小幅走高的可能性較大。在此背景下,中美國債利差在下半年或將繼續走擴,利好美元債券發行,對熊貓債券市場繼續形成一定的融資替代和擠出效應。綜合看,下半年熊貓債券一級市場預計將呈現謹慎樂觀的發行態勢。
    2019年以來,國家層面高度關注金融風險的防控。下半年,預計我國金融監管將延續趨嚴的態勢,對于房地產等行業加強金融風險防范力度,嚴控其信用風險。對于境外紅籌房地產企業而言,預計下半年的融資環境依然偏緊。此外,在“一帶一路”建設加快推進的背景下,雖然境外機構在境內發債、將募集資金用于“一帶一路”相關用途的動力有所增強,但在整體風險偏好較低的背景下,部分海外發行人仍將持續面臨主體級別等資質方面的制約。
    從熊貓債券市場的投、融資端看,上半年以來,“債券通”持續順利運行,4月份以人民幣計價的國債和政策性銀行債被正式納入彭博巴克萊全球綜合指數;下半年,花旗富時全球政府債券指數也將于9月份宣布是否將中國債券納入其中。中國債市雙向開放繼續升級、投資渠道的拓寬令外資入市的意愿愈加強烈。截至今年6月末,境外機構持倉中國債券的規模再創歷史新高,達到約1.65萬億元。中國債券市場投資渠道的持續拓寬和優化,有利于吸引境外投資者配置人民幣資產,提高熊貓債券的海外投資人認購比例,同時也有利于投、融資端的相互促進,帶動更多海外發行人了解并參與中國熊貓債券市場,中長期內對熊貓債券市場的發展形成良性促進效應。

【期號:3502】【版面:05】【作者:邵鵬璐】打印本頁
 
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